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万和电气2018半年报点评:多渠道拓展成效显著热水产品引领下...

发布时间:2018-10-26    研究机构:东兴证券

事件:

公司日前发布2018半年报,报告期内,2018年上半年,公司实现营业收入37.64亿元,同比增长22.79%,归属于母公司股东的净利润2.77亿元,同比增长29.27%,公司每股收益为0.63元,同比增加29.38%。

点评:

营收增速稳健,盈利能力持续提高,前三季度增速确定性强

报告期内,公司营业收入37.64亿元,同比增长22.79%。归属母公司股东净利润2.77亿元,同比减少29.27%。上半年业绩增长稳健符合预期。同时二季度净利润达1.35亿元,同比增长高达52.6%,二季度期间费用率持续改善至16.87%,随着持续优化项目管控体系和优化管理,大幅整合内部资源,提高项目、经营效率,从而实现盈利能力进一步增长。公司预计2018年前三季度归属母公司净利润变动区间为30,254.14-39,880.45万元,同比增速为10%-45%。公司业绩增长确定性较强。

上半年各主营业务增长优异,下半年生活热水类产品将重点发力

上半年公司生活热水及厨房电器两大主营业务收入分为18.03亿元和18.02亿元,同比增速各为30.93%和21.02%。其中核心产品燃气热水器销售额同比增长超21%,同时以电热水器占据未铺设天然气地区市场,同比增长超59%。而下半年热水器市场将持续发力,尤其9-12月间为热水器类产品销售主要月份。据产业在线2016、2017年历史数据,燃气热水器、电热水器、壁挂炉市场在9-12月间销量占比分为37.36%、38.98%和60.72%。下半年行业需求走高将拉动公司生活热水业务持续增长。同期大力发展产品强相关的厨房电器,对比2017年度厨房电器营收为27.86亿元,该主营业务2018年增长确定性较高。综合判断对公司下半年营收增速有较高期待。

多维渠道拓展成效显著,外销重心调整抗风险能力增强。

公司上半年多渠道广度深度并进,下沉渠道深化发掘需求。其中传统渠道实现销售额15.2亿元,同比增长34%,保持一级市场覆盖率100%,二级市场超97%,同时针对农村市场普及需求及来自家电下乡时期的更新潮需求,在三级到六级市场全面网点覆盖,上半年在下沉渠道完成946个网点建设,加速对城镇及农村市场的渗透。同时公司线上商城店铺同比增长35%,销量环比增长达200%。此外外销部分出口重心向俄罗斯、南美、中东、东南亚等新兴市场倾斜,其中在泰国、阿塞拜疆分别建立销售体系,并计划于俄罗斯设立全资子公司,从而发掘海外增长点,提高出口抗风险能力,有效实现全球化经营。

结论:

公司以燃热第一品牌为基础,实行热水系统和厨房电器双轴驱动,上半年营收及盈利增速显著。参照下半年热水器市场普遍增速规律,对公司2018年两大主营业务高增速有较高期待。同时公司积极开拓、调整多维渠道,抢占市场增长点,规避贸易风险,为公司业绩增速确定性打下坚实基础。

我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为81.04亿元、97.55亿元和114.81亿元;每股收益分别为0.94元、1.18元和1.48元,对应PE分别为12X、10X和8X,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示:下半年市场需求增速不及预期,国际市场发展不及预期。

申请时请注明股票名称