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万和电气:Q2营收略微下滑,盈利能力仍待改善

发布时间:2018-08-31    研究机构:西南证券

事件:公司发布2018年半年报,实现营收37.6亿元,同比增长22.8%,实现归母净利润2.8亿元,同比增长29.4%。Q2单季度实现营收15.9亿元,同比下滑1.3%,归母净利润1.3亿元,同比增长48.4%,由于17Q2揭东农商行亏损,公司投资亏损达4364万,刨除此影响,Q2归母净利润与去年同期持平,略有下滑。公司预期2018Q1-Q3归母净利润变动幅度为10%-45%,同比变动区间3-4亿元。

燃热保持份额领先,电热增速亮眼。报告期内,公司燃气热水器销售额同比增长21%,燃热继续保持第一品牌位置。在天然气铺设尚未到达的地区,电热水器在很大程度上依旧是消费者的首选,公司积极推动电热产品的升级、终端门店的升级,渠道下沉日益完善,电热水器销售同比增长超59%,市场份额稳健提升。

厨电影响毛利率下滑,期间费用率下降。报告期内,公司主营业务毛利率26.7%,同比下滑2pp,分品类看,生活热水板块毛利率38.1%,同比提升2.3pp;厨房电器板块毛利率15.3%,同比下滑5.4pp。按照公司往年业务拆分,厨电板块中,出口代工的烤炉占较大比例,因此我们认为,厨电板块毛利率下滑与汇率波动、贸易摩擦等因素相关。报告期内,公司期间费用率18.3%,同比下滑0.9pp,其中管理费用率、销售费用率均有所下滑,而受汇兑影响,财务费用率有所提升。

盈利预测与投资建议。公司业绩受原材料和汇率波动影响较大,因此调整公司18/19/20年EPS为0.90/1.13/1.38元。参考wind小家电板块2018年平均PE,考虑贸易摩擦及汇率波动影响,给予公司2018年15倍估值,对应目标价13.5元,下调至“增持”评级。

风险提示:房地产交易量或大幅波动的风险,原材料价格或大幅波动的风险,汇率波动风险。

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