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万和电气:毛利率明显改善,公允价值变动拖累业绩

发布时间:2016-04-26    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

万和电气(002543)今日披露其16年一季度财报,公司一季度实现主营收入12.95亿元,同比增长10.51%;实现营业利润1.28亿元,同比增长4.58%;实现归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长3.29%,实现EPS 0.24元;同时公司公告预计上半年实现归属净利润2.01-2.81亿元,同比增长0%-40%。

事件评论

主营增速持续稳健,后续表现依旧确定:基于自身产品力、品牌力及渠道等优势报告期内公司燃气热水器市场份额持续提升,据中怡康数据显示1-2月公司累计零售量份额同比提升0.65pct 至10.79%,此外电商渠道保持高增长也对公司当期收入增长形成有效支撑,综合影响下公司当期营收维持稳健增长;考虑到15年年初以来地产销售明显回暖,随着其滞后效应持续显现,预计后续公司收入增长依旧较为确定。

毛利率大幅提升,公允价值变动拖累业绩:受益于产品结构改善、大宗原材料价格低位运行及高毛利电商收入占比提升,一季度公司毛利率同比大幅提升5.19pct 至33.45%;但报告期内公司受营销投入增加、员工薪酬与研发费用增加及汇兑损益变动等因素影响,销售、管理及财务费用率同比分别提升1.85、1.06及0.64pct,期间费用率累计提升达3.55pct,此外公司所持股票金融资产一季度产生2343万公允价值损失,在此影响下一季度公司归属净利率同比下滑0.57pct 至8.23%。

积极布局新产品线,盈利能力存改善预期:近年来公司积极布局并推进盈利能力较好的空气能、太阳能等新能源产品,考虑到我国城镇化进程不断推进且厨卫行业产品结构升级趋势明显,公司在新能源相关渠道及产品线覆盖较为完善,有望在其普及过程中充分受益;此外公司致力于推进经销商直营化改革并通过搭建信息化系统以改善内部管理,有望在带动公司内销稳步增长同时提升费用管控水平;总体而言, 考虑到产品结构升级以及费用改善预期,公司盈利能力或有提升空间。

维持“增持”评级:地产销售滞后效应显现有望带动厨电及热水器行业需求回暖,在此背景下公司内销增速更为确定,且随着公司营销管理变革及信息化系统构建成效显现,公司后续经营改善可期,费用端改善有望贡献业绩增量,此外公司立足家电主业并积极寻求跨界转型也值得积极关注;预计公司16、17年EPS 分别为0.84及1.00元, 对应公司当前股价PE 为18.19及15.15倍,维持公司“增持”评级。

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