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万和电气公司年报点评:燃热龙头地位稳固,业绩符合预期

发布时间:2016-04-01    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司发布15年年度财报,收入、业绩分别同比增长5%和20%。2015年公司实现营业收入41.92亿元,同比增长5.39%;实现营业利润、利润总额3.64亿元、3.79亿元,分别同比增长21.18%、21.29%;归属于母公司股东的净利润3.19亿元,同比增长19.56%,对应EPS0.73元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。

厨房电器类产品收入逐步上升,产品结构趋于均衡。2015年公司实现营业收入41.92亿元,同比增长5.39%,其中四季度收入11.11亿元,同比增长12.55%。按产品分类,占比最大的生活热水类产品实现收入21.80亿元,同比增长4.03%;厨房电器类产品实现收入16.72亿元,同比增长12.42%;公司生活热水类产品收入占主营业务收入的比重为53.38%,较去年下降0.51个百分点;厨房电器类产品收入占主营业务收入的比重为40.94%,较去年上升2.70个百分点,公司收入中厨房电器类产品收入逐步上升,产品结构更加均衡。

线上渠道销售业绩大增76%,助产品份额提升。2015年,公司电子商务销售业绩为40,586.71万元,比上年同期增长76.42%。据中怡康线上零售监测数据显示,2015年电商市场中,公司的燃气热水器零售额同比增长84%,而行业为64%;公司的燃气灶零售额同比增长54%,而行业为40%;据中怡康市场数据显示,公司燃气热水器零售量线下市场占有率为17%,线上市场占有率为24%。

受益于综合毛利率的增加与财务费用的减少,公司净利润率在营业利润提升、销售与管理费用率提升的背景下同比上升0.90 pct。2015年公司毛利率31.00%,同比上升1.29个百分点,主要原因是主要产品毛利率均有提升,生活热水类产品、厨房电器类产品毛利率分别同比上升1.38 pct、2.06 pct。公司三项费用率合计上升0.16个百分点,其中,销售费用率上升0.27 pct;管理费用率上升0.39个百分点;财务费用率下降0.50个百分点。但受益于营业利润的增加(贡献利润率1.13 pct),公司净利润率同比上升0.90 pct 。

在手现金充沛,运营效率提升。公司2015年经营性现金流量净额为6.78亿元,同比提升227.46%,自有资金(货币资金+理财)达8.88亿元。总资产周转率及存货周转率均较14年有所改善。

设立子公司梅赛思,定位高端品牌。为建立高端家电品牌,公司投资设立子公司广东梅赛思科技有限公司,公司持股比例为 67.03%。梅赛思品牌将专注于高端智能产品,与万和品牌形成有效差异化互补,并将通过线上渠道销售,有望成为未来公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。我们持续看好厨电行业的成长性,看好公司的产品研发能力及品牌影响力,我们认为未来公司将充分受益三四线市场的爆发及行业集中度的提升,保持收入和业绩的稳定增长。我们预计2016-18年公司EPS分别为0.81、0.86、0.91元。目前股价对应16年19.85倍PE,参考厨电行业主要公司市盈率(16年20倍)给予公司2016年20倍PE,目标价16.17元,“增持”评级。

风险提示。宏观经济下行,市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称