移动版

万和电气与博世合作点评:万和电气牵手博世进军高端

发布时间:2016-05-30    研究机构:国联证券

万和电气(002543)与欧洲顶级的高效供暖产品及舒适热水解决方案供应商博世合作,将使公司在储水式电热水器、即热式电热水器、热泵热水器、太阳能热水器以及水箱领域提升市场竞争力,为今后产品智能化及中高端产品的生产、研发奠定技术基础。

公司主要产品市场份额领先:据中怡康市场数据显示,公司燃气热水器零售量线下市场占有率为17%,线上市场占有率为24%,燃气热水器市场占有率连续十二年行业第一;消毒碗柜、燃气灶、吸油烟机、电热水器的市场占有率均处于行业前五;燃气热水器和燃气炉具的出口量连续多年领先行业同类产品,其中冷凝燃气热水器市场,万和以44.4%和39.8%零售量及零售额份额,继续保持冷凝市场双料领先的绝对优势地位。

热水器行业正在回暖:去年以来持续的地产热销带动了装修用热水器的旺销,2016年4月份热水器市场的整体零售量同比增长20.45%,结束了2014、2015连续两年行业增速下滑的颓势,且热水器产品的零售价格一直在持续上涨之中。

公司制造水平正在借机器人的引入而提高:公司通过内部推进与外部项目合作相结合的方式,大力推行精益生产、MES与智能制造,引进诸如自动(AI)插件机、全自动内胆焊接生产线、冲压机器人、焊接机器人、注塑机械人、丝印机器人、(AOI)自动检测设备等诸多自动化设备,大幅提高生产效率和产品质量,为进军高端市场打下基础。

万和电气牵手博世进军高端:为提高公司在占热水器半壁江山的电热水器领域的产品竞争力,公司2016年5月与罗伯特·博世投资荷兰有限公司签订了《合资合同》拟在储水式电热水器、即热式电热水器、热泵热水器、太阳能热水器以及水箱领域进行合作,共同投资设立合资公司广东万博电气有限公司,投资总额为人民币41,200万元;在广东万博成立后,拟继续在合肥市长丰县设立全资子公司合肥万博电气有限公司。博世公司是欧洲顶级的高效供暖产品及舒适热水解决方案供应商,合作将使公司在储水式电热水器、即热式电热水器、热泵热水器、太阳能热水器以及水箱领域提升市场竞争力,将对公司热水器及热水系统的技术研发、专业制造等战略性产业布局得到进一步优化。

公司目前生活热水器收入占比53.4%、厨电占比40.9%,产品比重架构合理;海外收入占比达到37%,也是厨卫电器公司中海外收入占比较大的企业,未来也是一个持续增长的领域,可以较好的平衡国内房地产市场波动的影响;公司近年来毛利率持续改善,从2013年的28.3%、2014年的29.7%、2015年的31%,到今年1季度的33.45%,表明公司的毛利水平不断提高;公司财务健康,无短期借款,长期借款也较少,资产负债率低于30%;但近年来的行业竞争迫使公司费用率居高不下,因而净利率提高不明显,目前的销售净利率在7.6%。后面如能进一步提高营销管理效率,压缩费用率,则净利率仍有提升空间,这也是公司未来利润增长潜力所在。

给予“推荐”评级。公司基于以产品线经营核算为主导,产供销利益链捆绑,通过绩效引导(规模、利益共享)、责权配套的内部互联体系基础上,构造一个面向市场、快速反应、开放协同、职权明晰、扁平化的敏捷性组织,输出满足消费者价值需求的产品和服务。在房地产热销滞后效应在今年全面显现拉动热水器旺销的背景下,公司引入合作方博世公司后有望提高电热水器市场的竞争力,并提高产品定位,公司有望因此进一步改善业绩,我们预计公司今年净利润增长率23%,每股收益0.9元左右,当前动态估值19倍,给予推荐评级。

风险提示:行业销售滑坡、公司份额滑坡、公司对外合作失败

申请时请注明股票名称