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万和电气:营收业绩增长加速,未来持续增长可期

发布时间:2017-04-20    研究机构:西南证券

投资要点

事件:公司发布2016年报及2017年一季报。2016年全年实现营收49.6亿元,同比增长18.3%,实现归母净利润4.3亿元,同比增长35.1%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长31.9%,2016年年度增长超预期。2017年一季度营业收入14.5亿元,比上年同期增长12.1%,归母净利润1.3亿元,同比增长18.2%,扣非后归母净利润0.98亿元,同比下降7.3%,其中非经常性损益主要来源于全资子公司广东万和电气(002543)有限公司收到政府补贴款3000万元。公司预计17年上半年归母净利润增长5%~20%。

16Q4传统旺季叠加经销商备库存,产销两旺。四季度为公司出货传统旺季,公司产品于2017年一月份正式涨价,调价幅度为5%-8%,经销商在四季度加大备货力度。16年四季度实现营收15亿元,同比上涨35%,实现归母净利润1.4亿元,同比上涨118%,四季度的营收利润大增带动全年业绩提升。

17Q1成本压力集中释放,预收款大幅增加。原材料价格上涨带来的成本压力在Q1集中释放,一季度毛利29.3%,同比下降4个百分点,环比下降1个百分点。

但随着公司产业结构优化及出厂价提升,未来毛利率将重回上升渠道。一季度末,公司预收款项2.8亿元,同比增长115%,为公司未来业绩增长提供保证。

政策利好龙头企业,燃热市场空间扩容。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施,据奥维云网数据,2016年我国电热水器/燃气热水器零售额分别同比增长13.1%/22.5%。公司是热水器行业龙头企业,2016年度燃气热水器零售量为41万台,零售量份额为16.71%,连续多年位于行业第一。

同时燃气热水器新国标的实施有利于提高行业准入门槛,公司将享受政策红利保持高增长。

盈利预测与投资建议。公司年报盈利超预期,我们上调2017-2019年EPS分别为1.20元、1.46元、1.77元,归母净利润未来三年将保持22%的复合增长率,给予公司2017年22倍估值,对应目标价26.4元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,燃热市场增长或不及预期,混合动力系统推广或不及预期。

申请时请注明股票名称