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万和电气:营收增速创新高,业绩受拖累不改长期逻辑

发布时间:2017-08-27    研究机构:西南证券

事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收30.7亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润2.1亿元,同比下降7.2%,实现扣非后归母净利润1.8亿,同比下降20.4%。Q2单季度实现营收16.1亿元,同比增长48.8%,实现归母净利润0.9亿元,同比下降29.1%。

Q2营收增速创新高,投资、汇兑、成本上升拖累利润。公司2017Q2营收同比增长48.8%,营收增速创新高。但由于广东揭东农村商业银行亏损,公司计提投资损失4151.6万,人民币升值造成公司财务费用同比增加2400万元,投资与汇兑损失削薄当期利润,加之原材料价格上涨,外销占比增加等因素,公司Q2毛利率28.2%,同比下降7.1pp,多重原因导致公司Q2归母净利润同比下滑29.1%。我们认为公司主营业务积极向好,当期投资与汇兑损失具有一定的即时性,不会在未来持续引起净利润的大幅下滑,长期投资逻辑依然成立。

国际市场、电商渠道高速扩张,共推业绩长期向好。报告期内,公司持续推进国际市场开拓,重点聚焦俄罗斯、中东、东南亚等海外新兴市场,2017H1公司实现海外营收12.6亿元,同比增长39.4%。同期,公司电商渠道实现营收3.8亿元,同比增长128%。海外市场拓展与电商渠道高增长,为公司多市场、多渠道打开局面,共推业绩长期向好。

厨电壁挂炉乘风而上,爆发式增长创造利润新增点。在“煤改气”政策东风助力下,壁挂炉市场爆发增长已初见端倪,2017H1公司壁挂炉业务实现营收1.5亿元,同比增长127.7%,增速较2016年上升了37pp。伴随利好政策加持、消费趋势加码,壁挂炉成为公司未来业绩增长的一大看点。

盈利预测与投资建议。由于投资与汇兑亏损,我们下调盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元,未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率,参考wind小家电板块2018年平均PE,给予公司2018年18倍估值,对应目标价26.64元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险,人民币汇率波动风险。

申请时请注明股票名称